2026 OLYAN ÉV LEHET, AMIKOR A PIACOK EGYSZERRE NÉZNEK SZEMBE A GYENGE GAZDASÁGI NÖVEKEDÉSSEL, EGYRE TÖBB GEOPOLITIKAI KÉRDŐJELLEL ÉS A TOVÁBBRA IS ERŐS RÉSZVÉNYPIACI LENDÜLETTEL. BÁR AZ ÉRTÉKELTSÉGEK MAGASAK, ÉS A BEFEKTETŐK ÓVATOSABBÁ VÁLTAK, SOK JEL ARRA UTAL, HOGY A RÉSZVÉNYEK JÖVŐRE IS JOBB FORMÁBAN MARADHATNAK, MINT A KÖTVÉNYEK. A MESTERSÉGES INTELLIGENCIA KÖRÜLI BERUHÁZÁSI HULLÁM TOVÁBBRA SEM CSILLAPODIK, MAGYARORSZÁG HÁROM GYENGE ÉV UTÁN KILÁBALHAT A STAGNÁLÁSBÓL.
A világgazdaság növekedése ugyan lassul, de nem annyira, hogy recesszióval kelljen számolni. Az Egyesült Államokban és Európában is élénkítő gazdaságpolitika körvonalazódik: a jegybankok kamatot vágnak, a költségvetések több helyen lazábbra váltanak. Ez csökkenti ugyan az amerikai kamatelőnyt, de a dollár tartós gyengülése továbbra sem valószínű, az EKB ugyanis jellemzően nem nézi jó szemmel az euró túlzott erősödését.
A kötvénypiacokon a bővülő állampapír-kínálat miatt mérsékelt hozamcsökkenés várható. A hosszú oldalon aligha ismétlődik meg a 2024–25-ben látott esés, a görbék inkább laposabban csökkenhetnek.
A részvénypiacok központi története továbbra is az AI köré szerveződik. A hiperskálázók beruházási költségei 2026-ban is erősen nőhetnek: egyáltalán nem látszik megtorpanás a chipgyártók és az adatközpont-építők oldalán. Közben nőnek a kérdések is: miből térül meg ez a hatalmas kapacitásépítés, és meddig finanszírozható ilyen tempóban? Az AI-adaptáció ugyanakkor kézzelfogható termelékenységjavulást hoz, ami egyelőre tartja a lendületet. Ha a technológiai boom a következő években szélesebb körben is átgyűrűzik, a közepes méretű amerikai vállalatok lehetnek a következő nyertesek.
Európa vegyes képet mutatott 2025-ben: a tavaszi vámpolitikai sokk után a régió gyorsan talpra állt, de az infláció és a német gazdaság gyengesége tovább fogta az indexeket. A 2025-ben bejelentett német élénkítő csomag hatása legkorábban 2026. második felétől válhat láthatóvá, ezért a kontinensre továbbra is inkább a szelektív szektorválasztás a jellemző.
A védelmi ipar, az ipari vállalatok, az építőipar és a bankszektor 2026-ban felülteljesítők lehetnek, miközben az európai technológiai cégek lassan tudják felvenni a versenyt az amerikaiakkal. A feltörekvő piacok 2025-ben meglepően erős évet zártak, dollárban is 30 százalék körüli teljesítménnyel.
Ez hosszú idő után az első olyan év, amikor a fejlődő részvénykosár a tartós fordulat előszobájában áll. Délkelet-Ázsia profitál az ellátási láncok átrendeződéséből, Latin-Amerika tartja a lendületét, és Kínával kapcsolatban is sok külföldi alap újra optimistább lett. A bankok és a technológiai vállalatok pozíciója 2026-ban is erősnek ígérkezik: a kamatvágások, a meredekebb hozamgörbék és a tartós hitelkereslet kedvező hátteret jelentenek.
A nyersanyagpiacokon az olajárak 2026 elején érhetik el a mélypontot, az év végére a Brent ismét 70 dollár környékére kapaszkodhat. A földgáz ára az új LNG-kapacitások miatt jóval szűkebb és alacsonyabb tartományban mozoghat, mint az elmúlt években.
A nemesfémek esetében viszont továbbra is erős strukturális támasz látszik: a geopolitikai bizonytalanság, a jegybanki vásárlások és a magas államadósság melletti laza költségvetési politikák miatt az arany további drágulása sem lenne meglepő.
A régiónk eközben sajátos helyzetben van. A közép-kelet-európai országok többségét a reálbérek növekedése és a belföldi kereslet élénkülése támogatja, de a nagy kilengéseket továbbra is a geopolitikai kockázatok határozzák meg. Magyarország három gyenge év után kilábalhat a stagnálásból, de a tavaszi parlamenti választások újraértelmezhetik a forint pályáját. Az év első felében 375–395 közötti EUR/HUF-sávra számítunk, amelyet a második félévben enyhe forintgyengülés követhet, összességében 2-3 százalékos leértékelődéssel.
A BUX 2026 végére 125 ezer pont körülre érhet, ami nagyjából 15 százalékos további emelkedési potenciál. A régió egyik legfontosabb piaci narratívája azonban a „béke trade” maradhat. A következő fél évre 90 százalékos valószínűséget adunk arra, hogy az orosz–ukrán konfliktus valamilyen formában – fegyverszünettel, a front befagyasztásával vagy egy kezdeti megállapodással – rendeződni kezd. Egy ilyen fejlemény a jelenlegi célárakhoz képest is 10-15 százalékos ralit indíthat el az egész közép-kelet-európai régióban.